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北斗星通:业绩快速增长,期待整合后的规模效应

发布时间:2011-08-24    研究机构:西南证券

点评:

“专业市场”和“大众市场”双轮拉动公司业绩增长

公司原有业务保持平稳发展,外延式发展模式也取得了重大突破,公司“专业市场”和“大众市场”的产品格局正式形成,公司业务得到了全面的提升。报告期内,公司业绩取得快速发展,主要是报告期内纳入合并范围的公司增加所致。净利润的增速小于营业收入的增速,主要是由于公司业务范围扩大,纳入的合并范围的公司增多,使得公司的期间费用同比增速远高于营业收入增速,期间费用率同比提升4.4个百分点,达24.85%所致。

分行业看,公司2010年11月收购了深圳市徐港电子有限公司,增加了汽车电子行业,拓展了“大众市场”的应用范围。上半年,公司来自汽车电子行业的收入为4,802.75万元,但该行业的毛利率低于专业市场的毛利率,仅为19.05%。公司原有的业务只要是针对“专业应用”行业,其中,海洋渔业收入增幅较大,同比增长108.66%,达2,319.19万元,主要是由于子公司去年签订的7,815万元的海南省安全生产项目在陆续实施;

测绘及高精度应用行业由于去年新开拓光电导航业务,其收入同比增长69.51%,为6,528.87万元;国防行业实现收入3,446.08万元,同比减少20.42%,主要是因为原有产品订货推迟所致。

分产品看,导航定位产品实现营业收入16,710.26万元,同比增长44.16%,主要是报告期内,公司报表的范围增加了深圳徐港、星箭长空公司;基于位置的运营服务业务同比也有较大幅度的增长,为49.36%,达1,213.46万元,主要由于入网用户增加所致。

二季度单季,公司实现营业收入1.18亿元,同比增长34.81%;归属母公司净利润为1,253.14万元,同比增长17.99%。公司产品销售的季节性因素不明显,受订单时间的影响较大。

报告期内,公司的综合毛利率为38.01%,较上年同期上升约1.2个百分点。其中,国防业务毛利率同比大增10个百分点,主要是因为公司4月份收购星箭长空公司,增加惯性导航等新产品,毛利率较高所致。

集团化效应逐渐呈现,期待整合后的规模效应

2010年起,公司通过对外投资和收购兼并等方式,逐步向大众市场领域拓展。“专业市场”与“大众市场”已成为公司的双轮驱动力。通过“内升”和“外长”策略,公司规模进一步扩大,产品结构和市场布局得到明显提升,集团化的发展趋势逐步形成,期待整合后的规模效应。

另外,公司积极为新一代北斗导航系统的业务做储备,目前该市场尚处于投入期,市场需求刚开始显现。

业绩预测与估值

预计公司2011、2012年EPS 分别为0.41元、0.63元。8月23日公司股价29.70元,对应11、12年PE 分别为72倍、47倍。我们维持给予的“中性”评级。

申请时请注明股票名称