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北斗星通三季报点评:内生外延并进拉动三季度业绩高增长

发布时间:2011-10-26    研究机构:中信建投证券

简评

外延式扩张并表带来3Q 业绩靓丽

1-9月,公司实现营业收入3.16亿元,同比增长52.70%。归属上市公司股东净利润2859.78万元,同比增长23.95%,EPS 0.19元;7-9月,由于汽车电子等业务并表拉动业绩高速增长,实现营业收入1.13亿元,同比增长84.91%。归属上市公司股东净利润9017.52万元,同比增长64.37%。

2010年11月,公司收购深圳徐港电子55%股权,业务进军汽车电子领域。而后,深圳徐港在宿迁成立全资子公司江苏北斗星通(002151)。之后,深圳公司又收购重庆深渝北斗汽车电子公司,形成汽车电子深圳、宿迁、重庆三足鼎立的局面。我们认为,受汽车整车市场不景气的影响,2011年汽车市场在低位中徘徊,预计公司汽车电子业务全年实现1.3亿元-1.5亿元的收入。未来,经过几年的经营运作,其收入规模有望能够达到7亿元-8亿元。

另外,公司在红外光电领域、惯导领域、以及气象领域积极布局,目前有子公司航天视通、星箭长空和华云通达。其中,借助公司渠道和客户优势,我们预计航天视通公司近两年能产生1亿左右的收入;星箭长空2011年能够实现700万元-800万元的利润;华云通达作为战略布局,最近一两年内华云通达无法为公司贡献很大的收益。

内外兼修,传统业务稳健发展 除了上述外延式扩张,传统业务方面维持稳健发展:

(1)国防业务在四季度会有大规模收入确认,收入将会高速增长;

(2) 中远海海洋渔业运营业务经过近10年运作,目前用户接近2万户,占80%多的市场份额,基本上处于海洋渔业运营垄断地位;

(3)公司最早进入测绘领域,其技术在测绘领域保持领先地位。由于测绘领域发展高峰已去,未来几年测绘业务比较稳定,其营业收入基本持平。

净利润率维持在稳定区间

前三季度,公司综合毛利率为37.7%,相较于去年同期上升了近1个百分点。期间费用率达到23.9%,相较于去年同期上升了1个百分点,主要因为合并业务造成管理费用增加,管理费用率同比上升1.43个百分点。在毛利率和期间费用率同幅度增长的情况下,净利润率维持在稳定区间,为9.06%。

盈利预测和评级,全年业绩预增达20%-50%

考虑到公司内部管理水平提升和资金压力,2011年,公司业绩增长放缓,全年预增20%-50%。总体上,我们预测公司2011年实现营业收入4.86亿元,同比增长47.59%;净利润5605.05万元,同比增长35.72%。预计11-13年EPS分别为0.37元、0.55元和0.76元。建议投资者关注后续北斗卫星导航产业的发展进程、公司海洋与渔业的业务开拓和上游北斗二代芯片和终端的研发、产品化进展。

申请时请注明股票名称