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北斗星通:收入持续增长、积极把握主题投资机会

发布时间:2011-10-31    研究机构:中投证券

公司公布三季报:1-9月份营业收入3.15亿、同比增长52.7%,营业利润3738万、同比增长56.4%,归属母公司的净利润2859万、同比增长24%,基本每股收益0.189元。其中第3季度实现收入1.13亿、同比增长84.9%,净利润901万、同比增长64.4%,基本每股收益0.06元。预计全年净利润增长20-50%。

投资要点:营业收入快速增长,所得税与少数股东损益的大幅增加影响了净利润。

受汽车电子、惯性导航业务并表影响,1-9月份公司收入增长迅速,各业务的表现我们借鉴上半年数据进行观察,上半年测绘及高精度行业增长69.5%、海洋渔业增长108%、国防行业减少20.4%、此外新并报表的汽车电子业务贡献了23.7%的收入比例。1-9月份的综合毛利率为37.7%,略高于去年同期的36.8%。净利润增长的乏力主要受所得税和少数股东损益大幅增加的影响(两项合计比去年同期增加1120万)。

未来传统业务有望稳健发展、自主芯片最值得期待。公司传统业务的增长主要来源于高精度板卡、远洋渔业和国防领域的北斗业务;其中高精度板卡市场前景仍很乐观,但面临着天宝等国际厂商的竞争压力;海洋渔业已经成长为北斗民用领域最大的应用行业,未来仍有2-3倍的增长空间,公司在这一领域占据绝对优势地位。基带芯片作为核心部件直接决定了北斗用户终端的成本、性能和产业化水平,公司率先研发出多模多频高性能基带芯片,未来有机会实现进口替代。

系列并购打造出相关多元化业务框架。近年公司耗资1.33亿在光电导航、汽车电子、惯性导航、气象、汽车物联网领域进行了一系列新设投资和股权收购,这些业务有望成为未来新的增长点。

募投项目和股权激励强化公司竞争和成长基础。公司非公开增发募资2.8亿元,投资海洋渔业、高性能模块与终端、大众SoC芯片、导航产业基地这四大项目,这些项目预计2012年底相继投入运营。公司股权激励计划占公司股本总额的5.472%,并已完成了首次授予和行权。

维持“推荐”评级,暂不设定目标价格。我们预计公司11-13年净利润分别为5630万、7337万和9557万,年均增长32.2%,每股收益分别为0.37、0.49和0.63元。维持“推荐”评级,暂不设定目标价格,建议关注公司长期投资价值、积极把握主题投资机会。

风险提示:高精度板卡竞争加剧、渔业市场波动、自主芯片低于预期等

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