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北斗星通:第三季度净利润降幅超过预期,下调盈利预测

发布时间:2009-10-13    研究机构:天相投资

2009 年1-9 月,公司实现营业收入2.01 亿元,同比增长31.6%;营业利润3,164 万元,同比下降23%;归属于母公司所有者净利润2,880 万元,同比下降11.3%;基本每股收益0.32 元。同时公司预计全年净利润同比变动幅度小于20%。

第三季度净利润下降幅度超过我们预期。第三季度,公司实现营业收入5,494 万元,同比增长12.4%;营业利润691 万元,同比下降46.8%;归属于母公司所有者净利润618 万元,同比下降40.2%,环比下降52.5%;基本每股收益仅0.07 元。

毛利率下降大幅下降是公司净利润下降的主要原因。第三季度,综合毛利率为33.8%,同比下降了8.8 个百分点,导致公司增收不增利。综合毛利率的大幅下降主要导致因素是:(1)受金融危机影响,行业竞争加剧,公司高精度GNSS 产品毛利率下降;(2)海洋渔业导航终端产品虽拉动了公司营收增长,但该业务毛利率仅为13%左右,大幅拉低了公司综合毛利率。金融危机对民用卫星导航设备行业的影响具有一定的滞后性,预计其不利影响2010 年才能逐步减轻。受此影响,我们认为,短期内公司产品销售毛利仍难以提升,综合毛利率水平仍将处于相对低位。短期内继续看淡公司业绩。

财务费用增加拉动期间费率小幅上升。随着募投项目的投入,公司现金存款减少,利息收入随之下降,财务费用由负转正。2009 年1-9 月,公司财务费用率为0.01%,同比上升1.39 个百分点,直接拉高了报告期内的期间费用率(达到15.64%)。未来,规模效应将使管理费用率和销售费用率呈下降趋势,从而抵消财务费用的上升,期间费用率有望保持稳定。

成立子公司加大研发力度、有助提升长期竞争力。公司在上半年成立了和芯星通科技有限公司(注册资本3,000 万元,公司占70%),主要从事北斗导航OEM 产品的开发和具有自主知识产权的北斗芯片组设计,有助于公司掌握在北斗卫星导航定位基础产品领域的核心技术,打造公司在北斗系统产业中的核心竞争力,不过该子公司短期内尚难以贡献实际业绩。

再次下调公司09 年盈利预测。公司三季度净利润下滑幅度超过预期,我们再次下调公司盈利预测,预计2009-2011 年EPS分别为0.44 元、0.48 元和0.64 元,对应当前股价29.91 元,动态PE 分别为69 倍、62 倍和47 倍。公司股票估值已处于较高水平,维持“中性”评级。

申请时请注明股票名称