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北斗星通:2010年净利润增速有望提高

发布时间:2010-01-20    研究机构:天相投资

2009年,公司实现营业收入2.95亿元,同比增长28.9%;营业利润5,728万元,同比增长11.1%;归属于母公司所有者净利润5,104万元,同比增长11.3%;基本每股收益0.56元。

年度分配预案为:每10股派现2.5元(含税),不转增。

四季度经营业绩超出预期。单四季度,公司实现净利润2,223万元,同比增长66.1%,环比增长260%,占全年的44%,大幅超出我们的预期,主要原因可能是较多军工国防方面的合同集中在第四季度确认收入所致。

09年增长主要来自远洋渔业终端和军工业务。(1)测绘及高精度应用行业:受金融危机的影响,收入同比下降23%,毛利率下降6.7个百分点至37.8%,其营收和毛利占比分别降至34%和35%。(2)远洋渔业终端:因09年进入放量期,全年收入同比增长227%(达到9,142万元),毛利率同比提高11.3个百分点,达到25%。(3)军工(国防):收入同比增长126%(达到4,554万元),毛利率同比提高19.8个百分点,为46.3%。(4)港口业务与08年持平,而受渔业终端销量大增带动,基于位置的运营服务大幅增长,收入达到1,285万元。

综合毛利率小幅下降,费用控制较好。09年,公司综合毛利率37.3%,同比下降2.6个百分点,主要原因是测绘用产品毛利率下降和收入占比提高的远洋渔业终端的毛利率较低;同时,期间费用率为16.2%,小幅上升0.9个百分点。预计2010年公司综合毛利率将保持稳定,而管理费用将因股权激励费用摊销会显著提高,期间费用率会小幅上升。

定向增发增强公司后续成长动力。公司拟以不低于32.2元的价格定向增发不超过1500万股,募集资金不超过3.1亿元,主要用于北斗/GPS 海洋渔业终端产业化、高性能GNSS 模块及终端研发、SOC 芯片研发及产业化等三大项目及项目场地建设。若项目成功实施将大幅度提升公司的技术实力,增强核心竞争力,预计项目效益将主要在2011年及以后逐步体现,推动公司未来稳步成长。

2010年展望:09年是公司面临的经营环境挑战较大的一年,而2010年经环境将显著改善。测绘和港口领域,随着宏观经济的复苏,预计将出现恢复性增长;在军工领域,09年国家开始全面启动北斗系统建设,公司未来几年有望保持快速增长态势;而在本次募投项目拉动下,预计远洋渔业终端业务仍将继续保持高速增长势头,并拉动运营服务收入快速增长。

盈利预测与评级:预计公司2010-2011年EPS 分别为0.68元和0.82元,对应当前股价40.10元,对应动态PE 分别为59倍和49倍。鉴于估值已处于较高水平,仍维持公司“中性”投资评级。不过,鉴于第四季度业绩大幅超出市场预期,同时拥有定向增发“股价催化剂”,公司短期内或将出现交易性投资机会,投资者可给予关注。

风险提示:当前估值较高;GNSS 模块和SOC 芯片研发进展不如预期。

申请时请注明股票名称