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北斗星通收购点评:完善卫星应用产业链,向更大更强前进

时间:2014-08-19    机构:东兴证券

事件:

公司发布公告,拟收购华信天线及嘉兴佳利电子各100%的股权。前者估值10亿元,其中1亿元现金收购,90%的股权采取向原股东定向增发形式,共计增发3508.77万股,价格25.65元;后者估值3 亿元,全部以增发形式,共计增发1169.59万股。另外,公司向总经理李建辉定增1208.58万股,筹集3.1亿元资金。

点评:

完善卫星导航产业链,强化龙头地位。公司传统业务以卫星导航芯片、模块及导航终端为主;公司的芯片研发实力居前,其”星云”多系统高精度北斗芯片和”蜂鸟”导航北斗芯片在国内诸多比测中技术指标居前。公司收购的卫星天线业务弥补业务短板,华信天线和佳利电子分别在国内高精度天线\导航型天线领域分别处于龙头地位,收购完成后,将进一步强化公司在卫星导航上游的龙头地位。

充分发挥协同效应,促进公司各条业务线的规模提升。华信天线的高精度天线业务和北斗星通(002151)的高精度板卡业务,两者具有同类型的客户群及潜在客户群,这样收购以后,将发挥各自的客户资源优势和技术优势,形成业务协同;而佳利电子的导航型天线业务不仅可以与北斗导航型模块形成协同,而且在汽车电子领域可以与公司深圳徐港电子业务相融合。

充分运用收购杠杆作用,做大做强卫星应用产业链,占据行业发展先机。公司发展战略为在在产业链上游不断强化竞争优势,逐步在细分领域做透做稳之后,向产业链中下游延伸。原有的渔船业务贡献稳定现金流;下游的汽车电子业务贡献丰厚业务以支撑前期需要大量研发费用的芯片及模块业务,以强化其专业优势。此次收购完成以后,公司整体销售规模将达到将近10 亿元左右。经营规模的扩大将继续支撑公司强大实力;以迎接未来卫星应用产业大发展的机遇。

结论:我们预计公司今年原有的芯片及模板业务将继续上量, 在2013年单季度扭亏的基础上继续好转;汽车电子保持较快增速。拟收购的两项资产2013 年盈利能力略优于公司;未来2-3 年,按照业绩承诺,我们认为收购资产依然贡献50%左右的净利润。按照2015 年完全并表,我们2014-2016 年的EPS 为0.22、0.62和0.79元,对应PE123 倍、44 倍和35 倍;若2014 年全年并表,2014年EPS为0.46 元,PE 为59倍。动态估值合理,我们继续维持“强烈推荐”投资评级。