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北斗星通:营收增长健康,期待技术转市场

时间:2014-08-27    机构:国信证券

公司2014年上半年实现营业收入3.57亿元,比上年同期增长15.19%,归属于上市公司股东的净利润为-852.87万元,比上年同期减少596.36%;每股收益为-0.04元,比上年同期减少300%;经营活动现金流净额为-2991.54万元,比上年同期增长73.54%。

扣非后净利润下滑不明显,公司研发投入加大

公司上半年净利润减少主要是因为三个原因:1、非经常性损益收益减少(投资收益减少664万)2、研发投入加大(研发投入增加590万)3、业务拓展相关管理费用上升(扣除无形资产摊销及研发投入后仍增长22.4%,主要是人力成本的上升)。

但是,公司研发投入与营收增长呈正相关关系:公司上半年北斗芯片及模块实现销售收入4,981.00万元,同比增长170.72%;汽车电子业务本期销售收入14,956.61万元,同比增长39.85%。2012-2013年,北斗产业迅速成长,作为行业内的领先企业,加大研发投入,是为了获取更多的市场份额及推动行业的发展。

营收增长健康:现金流向好,毛利率稳定

公司上半年经营现金流净额增长73.54%,应收账款回款率加快,1年以下营收账款占总额比例为87.9%,代表营业收入的增长越来越健康。另外,公司高精度行业、海洋渔业及汽车电子行业毛利率并没有随营收增大而大幅降低,进一步表明公司营收健康增长。

看好公司内生+外延扩张,维持“推荐评级”

公司月中发布公告宣布收购天线双雄,表明公司长期深入北斗产业链的决心。我们预计公司2014-2016年营业收入分别为10.63/14.63/20.17亿元,净利润分别为5100/6600/8400万元,对应EPS分别为0.22/0.28/0.36元。

考虑到公司未来有望成为整个产业的对标及龙头公司,以及可能的再次整合及多方位的北斗平台公司,公司目前整体综合优势凸出,虽然在部分领域应用扩张不畅,但随着产业大背景的成长,详细公司将转化技术优势到市场优势,我们对公司前景积极看好,维持“推荐”评级。