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北斗星通:芯片为核心,打造产品多元化

时间:2014-09-02    机构:国信证券

我们近期对公司进行了实地调研,具体纪要见附录。

旗下和芯星通芯片技术国内领先,持续研发投入。

和芯星通专业从事高集成度芯片设计和高性能GNSS核心算法研发,成功研发了星云NebuasTM多系统多频率高性能SoC芯片、蜂鸟HumbirdTM低功耗GNSSSoC芯片,多款导航授时模块以及高精度OEM板卡等产品,在国内芯片领域处于领先阵容,截止2014年6月底,导航芯片累计销售突破百万片,自主北斗芯片及模块业务还开拓了IP授权业务模式,拓展了通信领域业务合作机会。并且公司持续加大研发投入,上半年研发投入同比增长25%,旨在获取更多的市场份额及推动行业的发展。

成立北斗股权基金,继续推进产品多元化战略。

公司未来将会形成芯片、天线、应用(车、手机领域)等业务子版块,以芯片业务为核心,积极探索消费类电子、移动互联网、国防军工等领域,汽车电子与导航业务方面,进一步稳固了“前装+后装+出口”的业务格局,为了更好地发展公司卫星导航及其他相关国防业务,公司拟出资1.18亿元设立全资子公司,做强做大国防业务板块,并且公司合资成立北斗股权基金,目的在于及时把握我国北斗导航系统“军民融合”的趋势,提前投资导航应用及地理位置信息服务产业链及产业链与互联网融合创新领域。

收购华信和佳利,纵向一体化。

公司8月收购华信天线和佳利电子,客户资源更丰富,用户重复度高,两家公司给承诺的业绩较高,若均在2014年完成股份交割,则二者2014年的净利承诺为8100万元,而公司去年净利润仅为4300万元,带来的利润增厚非常可观。

此外,华信天线毛利率非常高,在天线行业排名靠前,对技术的掌握和成本控制优势很明显。佳利做导航天线,此次收购进一步巩固了公司在北斗产业链上游的地位。预计公司营收将保持30%的增长,为纵向一体化战略实施提供支撑。

看好公司内生+外延扩张,维持“推荐评级”。

我们预计公司2014-2016年营业收入分别为10.62/14.62/20亿元,对应EPS分别为0.22/0.28/0.36元。考虑到公司未来有望成为整个产业的对标及龙头公司,以及可能的再次整合及多方位的平台公司,我们对公司前景积极看好,给予“推荐”评级。